我们认为随着全球先进应用场景不断向中国转移，以及“双碳”政策下化工行业大规模资本开支受到一定约束，将驱动中国化工行业进入创新发展新阶段，在研发创新方面领先的企业有望迎来新的成长机遇。

　　摘要

　　中国化工行业：成就巨大，仍有差距。2012-20年我国化工上市公司(不含中国石化)研发支出从134亿元扩大至近500亿元，研发支出/营业收入比例从1.4%提升至2.3%。得益于研发投入不断提升，我国在化工前沿研究和大宗化工品生产技术方面已取得较大成就；前沿研究方面，化工、材料领域论文发表数量、论文平均引用数以及高水平论文发表数量已超过美国；大宗化工品方面，MDI、氯化法钛白粉、PC、蛋氨酸等大体量、高壁垒化学品通过自主开发实现进口替代，大宗化工品全球产能占比高且竞争优势明显。高端材料和精细化学品领域中国与海外仍有差距，部分关键材料的核心技术仍未掌握，高端聚烯烃、高性能纤维、高性能膜材料、半导体材料、部分面板显示材料等仍主要依赖进口。

　　两大因素驱动化工创新发展，三大新赛道适宜布局。我们认为随着锂电池、光伏、显示面板、半导体、5G等产业不断向中国转移，将为上游材料的自主发展奠定基础，同时“双碳”政策下化工行业大规模资本开支受到一定约束，与此同时国家政策大力支持新材料产业发展背景，以及依托化工企业充裕的现金流支撑，我们认为将驱动中国化工行业迈入创新发展新阶段。在合成生物学、基因育种以及新能源材料等领域，中国在前沿研究和产业化上与国外处于同一起跑线，是适合国内化工企业布局的大体量新赛道。

　　探索3M和万华的研发之道，为化工企业创新发展提供借鉴与思考。如何以研发创新作为公司成长的主要动力，对于很多化工企业甚至是龙头企业都是全新的挑战。诸多化工龙头企业此前擅长的是大胆的投资、低成本的控制，要从此前的规模和低成本驱动，向研发创新驱动，面临组织架构、激励体系和企业文化全面的考验。3M和万华化学作为国内外化工新材料领域研发创新的标杆企业，其在创新上的共同之处在于：崇尚创新文化、重视研发并不断加大研发投入；将人才视为最重要的战略资源，内部具备完善的创新激励机制并将创新成果转化为员工效益、荣誉等，薪酬与绩效直接挂钩等；具备行之有效的研发创新组织架构，以满足公司对于不同创新类型的需求。

　　中国化工上市公司研发创新50强企业。我们基于研发投入(研发投入规模、研发支出/营业收入、员工人均薪酬)、创新成果(企业过去实现的技术突破成果、授权发明专利数量)等指标筛选出国内化工上市公司研发创新50强企业，我们认为这些企业基于其领先的研发创新能力有望在国内化工行业迈入创新发展的新阶段实现迎来新的成长机遇。

　　风险

　　需求不及预期，新增产能超预期，产品价格大幅下行。

　　正文

　　中国化工行业：成就巨大，仍有差距

　　中国化工研发创新已取得较大成就，但相比海外仍有差距。过去几年我国在化工前沿研究领域和大宗化工品的生产技术突破方面已经取得较大成就。在前沿研究方面，近几年化工和材料领域论文发表数量、论文平均引用数以及高水平论文发表数量已经超过美国；在大宗化工品方面，MDI、氯化法钛白粉、聚碳酸酯、蛋氨酸等大体量、高壁垒化工品通过自主开发逐渐实现了进口替代，目前中国多数大宗化工品全球产能占比较高且竞争优势明显。但在高端材料和精细化学品领域，中国与海外仍有较大差距，部分高端材料的核心技术仍未掌握，高端聚烯烃、高性能纤维、高性能膜材料、半导体材料、部分面板显示材料等高端产品仍主要依赖进口。

　　前沿研究：中国化工和材料论文发表具备数量优势且质量不断提升

　　中国在化工和材料领域论文发表数量上具备优势。2015-2020年中国在材料科学和化学领域的论文发表数量较2000-2005年大幅提升，是国内论文发表数量提升最快的两个领域；同时中国在化学和材料科学领域的论文发表数量超过美欧，在论文发表数量方面已经具备优势。

　　图表：2015-2020年中国在化学和材料科学领域的论文发表数量超过美欧

资料来源：Microsoft Academic，中金研究院，中金公司研究部

　　中国材料和化学领域论文质量提升明显。2018-2020年中国论文被引用数量较2000-2002年提升明显，2018-2020年中国在基础化学、材料科学和化学工程等领域的论文平均引用数超过美国。

　　图表：2018-2020年发表的中国论文相对引用数明显上升

资料来源：SCImago Journal & Country Rank，中金研究院，中金公司研究部

　　化学领域高水平论文发表数量不断提升。根据Nature Index 统计的四大领域顶尖期刊发表数，2015年以来中国在化学领域发表的高水平论文数量不断增加，并且在2018年以后超过美国。

　　图表：高水平论文发表数

资料来源：Nature Index，中金研究院，中金公司研究部

　　大宗化工品：技术不断突破，大宗品产能全球占比高且竞争优势增强

　　近二十年中国在大宗化工品方面取得了较多突破。中国市场的不断扩容驱动基础化学品和通用材料产能向国内转移，中国市场逐步成为专利厂商们角逐的重心。受益于国内工程师红利和装备制造业的发展，以及中国化工企业收入、利润体量的扩大和现金流的累积，中国化工企业研发投入不断增加，逐步从逆向研发向技术自主化过渡，而这正是上个世纪50-60年代的日本和80-90年代的韩国产业升级阶段的重现。

　　上市公司作为各细分子行业的龙头，其研发驱动产业升级的情况代表了国内化工行业技术进步的成就。2008年全球金融危机之后宽松的信贷环境之下国内化工行业一度进入到产能过度投放的行业无序竞争时代，大量的低效投资之下全行业在2012年后迎来了长达四五年的盈利下行周期。上市公司作为各子行业内的龙头企业，一方面通过低资金成本的投资持续扩大市场份额，另一方面在产业链的纵向上积极延伸，尤其是向下游技术壁垒更高、附加值更可观的材料和特种化学品领域去拓展。供给侧改革开始之后，这种趋势更为明显，在环保和安监的双重约束，以及沿海地区能源消耗总量瓶颈之下，化工企业的产品布局开始从资金密集型转向技术密集型。2012年以来申万化工板块(不含中国石化)整体研发投入从134亿元增长至2020年的近500亿元，而从研发强度来看，研发支出占营业收入的比例从2012年的1.4%提升至2020年的2.3%。